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Dec 02, 2023

Carats to Carrots: De Beers ya no es la joya de la corona

¿Por qué los Oppenheimers pusieron fin a su dominio de 94 años sobre el diamante más grande del mundo?

¿Por qué los Oppenheimers pusieron fin a su control de 94 años sobre la minera de diamantes más grande del mundo para dedicarse a la agricultura en África? ¿Y por qué Anglo American estaba dispuesta a pagar a su fundador 5100 millones de dólares por un control adicional del 40 % de De Beers?

La principal fuente de ingresos de los Oppenheimers, De Beers, ha estado bajo asedio durante los últimos 10 años, revolcándose en deudas. Sus ganancias se han disparado desde 1990, ya que los diamantes se han convertido en un negocio más cíclico en los últimos años.

En la crisis financiera entre 2007 y 2009, por ejemplo, cuando los precios de los diamantes caían en picada, la posición de deuda neta de De Beers era casi constante en alrededor de $ 4 mil millones al año. Parecía que no había un respiro inmediato: volver a la posición de efectivo neto de $ 1.35 mil millones que disfrutó por última vez en 2000 parecía una tarea difícil.

Y el directorio de Anglo, que tiene el 45% de De Beers hasta que el acuerdo sea examinado por los reguladores necesarios, consideró que el presidente de De Beers, Nicky Oppenheimer, no tenía la seriedad de su abuelo Ernest para sacar a la compañía de su estancamiento de deuda. Tampoco tenían fe en el hijo de Nicky, Jonathan, para guiar a De Beers hacia un futuro mejor.

Anglo estaba siendo utilizado como banco para los Oppenheimer, bombeando grandes sumas de dinero (que cubrían casi la mitad de la deuda, según sus posiciones de préstamo en sus finanzas) solo para mantener el activo líquido. Tony Trahar, director ejecutivo de Anglo a principios de la década de 2000, negoció préstamos a los bancos con una tasa de interés superior. Pero los accionistas estaban frustrados por este activo de diamantes de bajo rendimiento. "De todas las participaciones de Anglo, esta era una inadaptada", dijo un exmiembro de la junta.

Entonces, cuando Cynthia Carroll entró en el banquillo de los acusados ​​en 2007, recibió instrucciones de romper este "molde sentimental". Insiders dijeron que a Carroll y a los accionistas les "mostraba los nervios de punta" porque estaban constantemente "rescatando" a los Oppenheimers sin tener el control total del activo de diamantes.

En 2008 y 2009, la deuda neta de Anglo alcanzó un máximo de más de $ 11 mil millones y no se declararon dividendos. Mejoró en 2010 pero a fines de junio era de $6.800 millones. Sin embargo, la deuda neta de De Beers se ha reducido de 2500 millones de dólares en 2010 a unos 1200 millones de dólares ahora. "Cynthia ha querido eliminar a Nicky durante los últimos cuatro años", dijo Peter Major, consultor minero de Cádiz.

En ese momento, la crisis financiera estaba en pleno apogeo y los asociados cercanos de la familia Oppenheimer le dijeron al Mail & Guardian esta semana que la hermana de Nicky, Mary Slack, lo estaba presionando para que vendiera.

'Reduciendo sus acciones' Los Oppenheimers, a lo largo de los años, han ido reduciendo lentamente sus acciones en Anglo. En 2006 vendieron el 1,13% de la empresa a China Vision Resources del multimillonario Larry Yung por unos 803 millones de dólares. El año pasado vendieron otros 102 millones de dólares en acciones de Anglo. La familia aún conserva una participación de alrededor del 2% en Anglo.

"Nicky tiene 66 años y ya no se divertía cuando Carroll le decía qué hacer. No podía obligar a la junta a nombrar presidente a Jonathan porque sentía que no tenía suficiente influencia", dijo el socio de la familia.

"Pero Nicky también estaba jugando duro porque sabía que no sería capaz de negociar un buen precio con Anglo. De ninguna manera estaba dispuesto a vender las joyas de la familia en 2008 y 2009 cuando los precios de los diamantes eran tan bajos. En junio, los precios estaban locos, en su punto máximo, por lo que hizo bien a su familia".

Los diamantes como porción de las ganancias de Anglo (antes de impuestos) fueron casi el 20% en 2003. Pero en 2009, el porcentaje cayó a casi el 0%. Los precios de los diamantes en bruto alcanzaron un máximo histórico a mediados de 2008, cayeron entre un 30 % y un 40 % en los siguientes 12 meses, pero luego aumentaron entre un 40 % y un 45 % en junio de este año. Actualmente, los precios promedio han bajado un 15% desde el pico de junio.

"Los márgenes de ganancia no son tan altos como solían ser y los mínimos son más bajos de lo que solían ser", dijo Major. "Los tiempos están cambiando: tienes grandes competidores, como Rusia, Canadá, Australia, Angola y Botswana, que quieren tener más voz en las cosas y Anglo está perdiendo".

Por lo tanto, tiene sentido que los Oppenheimer se deshagan de los diamantes, en la parte superior del ciclo de precios. Incluso Nicky admitió en una entrevista de Moneyweb: "Tienes que seguir adelante y ahora es el momento de mirar hacia el futuro y pensar qué cosas emocionantes podemos hacer en África en el futuro".

Pero, ¿qué tiene de emocionante este acuerdo para Anglo?

Anglo es una casa minera diversificada en materias primas a granel, básicas y preciosas, pero con un enfoque en el mineral de hierro, el carbón, el cobre, el níquel y el platino. Entonces, comprar el control de De Beers (el otro 15% está en manos del gobierno de Botswana) parece ser un cambio de estrategia.

Pero los analistas creen que si Anglo controla una unidad de producción, los diamantes podrían aportar entre un 12% y un 13% de las ganancias de Anglo.

"No creo que Anglo haya pagado de más", dijo Major. "Si tiene el control, puede limpiar sus tenencias y asegurarse de que es el impulsor del activo. Se llama acceso total al flujo de caja. Todo lo que obtiene ahora, con la participación del 45%, es la rentabilidad por dividendo, mientras que De Beers y el

Rastrillo del gobierno de Botswana en beneficio completo. Anglo no estaba contento con la situación".

Portafolio estratégico de Anglo Carroll siempre ha insistido en que los diamantes se encuentran dentro de la cartera estratégica de productos básicos de Anglo. En el momento del anuncio del acuerdo, dijo a los medios que la industria del diamante tenía sólidas perspectivas a largo plazo, y se esperaba que la creciente demanda de China y otras economías asiáticas superara la escasa oferta en los próximos 10 años. Ella dijo que casi todas las novias en Beijing ahora estaban comprando diamantes.

El portavoz de Anglo, James Wyatt-Tilbey, se hizo eco de esto: "Los diamantes son fundamentales para nuestra estrategia y hemos estado ansiosos por aumentar nuestra participación durante algún tiempo".

Los expertos dicen que Carroll quiere racionalizar todos los costos de la oficina central, simplificar la estructura de informes y hacer que De Beers sea una operación más eficiente.

"El pensamiento en la oficina central es que de todos modos se quedó con este activo. Entonces, el plan es aumentar la rentabilidad, luego cotizarlo a mediano plazo y salir con una prima".

Pero Wyatt-Tilbey dijo que Anglo "no tenía intención" de incluir a De Beers en la lista. "Estamos enfocados en construir el negocio, permitiéndole capitalizar los beneficios de ser parte de Anglo y ayudándolo a capturar todo el potencial del mercado de diamantes en rápida evolución a través de su excepcional negocio downstream".

Los márgenes de beneficio de De Beers alcanzaron un máximo del 45 % a fines de la década de 1970 y luego descendieron a un mínimo del 14 % en 1998. Para el año 2000, volvió al 25 %, pero cayó al 4 % en 2009. Actualmente, los márgenes rondan el 22 %.

RBC Capital Markets sitúa el precio de De Beers en 5.100 millones de dólares un 30% por debajo de su valoración. No considera que el acuerdo suponga una presión para Anglo, y dice que tiene alrededor de 4500 millones de dólares en efectivo y 3500 millones de dólares en líneas de crédito.

Hacia dónde ahora para el imperio OppenheimersUna cuarta generación de la dinastía De Beers, Jonathan Oppenheimer, vio las señales temprano: los diamantes estaban dejando un agujero de deuda en la fortuna de la familia.

Entonces, hace unos cuatro años, cuando los precios de los diamantes comenzaban a desplomarse al comienzo de la crisis financiera, Jonathan comenzó a sembrar las semillas del próximo gran negocio de la familia: una empresa africana arraigada en la agricultura y los bienes de consumo de rápido movimiento.

En ese momento, Anglo American, que poseía el 45% de De Beers, había rechazado la sugerencia de su padre, Nicky Oppenheimer, de que Jonathan lo reemplazara como presidente de la junta directiva de la matriz con sede en el Reino Unido cuando se jubilara.

El grupo de expertos de la familia Brenthurst Foundation ya estaba realizando trabajo de defensa y desarrollo de políticas en el continente africano y probablemente fue a través del compromiso con los diferentes gobiernos sobre la mejor manera de hacer crecer sus economías que la fundación descubrió que los diamantes eventualmente serían una inversión sin futuro. .

Con este consejo, Jonathan se dispuso a construir su propio imperio, sin diamantes, utilizando E Oppenheimer & Son Group, el brazo de inversiones de la familia, como conducto.

"Dado el nuevo enfoque en hacer nuevas inversiones en África, hoy en día existen mayores complementariedades entre la fundación y los intereses comerciales continentales de la familia", dijo Greg Mills, director de la fundación.

"Aunque existe una separación ejecutiva necesaria entre las actividades de una institución de política aplicada como Brenthurst, compartimos una visión y un objetivo comunes: permitir el crecimiento, el empleo y el espíritu empresarial en todo el continente. Esto es especialmente cierto a medida que cambia el enfoque de la familia su sesgo de inversión de la era del diamante a una nueva, más diversificada pero aún liderada por África".

La idea era adquirir participaciones sustanciales en empresas privadas en el continente africano en las que participarían activamente en los directorios y en la estrategia para extraer el mejor valor para los accionistas a largo plazo. Los sectores objetivo fueron agricultura, consumo, medios de comunicación, atención médica y educación, con miras a mantener los activos entre cinco y diez años.

"Esta estrategia no tiene nada que ver con De Beers. Fue una estrategia desarrollada por Jonathan", dijo el director general de E Oppenheimer & Son, James Teeger, a M&G esta semana. "Sintió que el continente africano presentaba una gran oportunidad, especialmente porque ya tenemos un profundo conocimiento y sólidas redes de negocios".

Jonathan tenía dos equipos de unas 10 personas con experiencia en consultoría, contabilidad y banca de inversión que exploraban el continente en busca de oportunidades.

En 2006, la rama de inversión adquirió su primera participación sustancial en una empresa de leche en polvo en Nigeria y en 2008 en una empresa de caucho y aceite de palma en Gabón, Ghana y Costa de Marfil, que vendió el año pasado cuando los precios del aceite de palma eran extremadamente atractivos. .

Pero el capital era un problema. “Queremos comprometer grandes cantidades de capital en el continente. Pero no hemos adoptado un enfoque de gran impacto, principalmente porque no teníamos el capital para hacerlo”, dijo Teeger.

En el punto álgido de la crisis financiera, ya había discusiones entre los miembros de la familia Oppenheimer sobre la venta de su participación restante del 40 % a Anglo, por lo que Jonathan y E Oppenheimer & Son necesitaban encontrar una manera de acelerar sus ambiciones en África.

En agosto de este año, cuando los precios de los diamantes estaban en nuevos picos después de la crisis financiera y Nicky buscaba sacar provecho de los activos de diamantes de la familia, Jonathan encontró un socio conjunto en el inversionista Temasek respaldado por el gobierno de Singapur para lanzar la inversión Tana Africa Capital de $ 300 millones. fondo.

El fondo planea comprar participaciones de entre 25% y 50% en empresas, invirtiendo entre $40 y $50 millones por operación. Por ahora, Tana buscará unas cinco o seis empresas en los mercados de bienes de consumo y agricultura, incluidas empresas que cotizan en bolsa y empresas sudafricanas que se expanden al resto de África. "Somos oportunistas para acuerdos en las economías más grandes, como Nigeria, Egipto, Ghana y Kenia", dijo Teeger. "Si miras la demografía de África, los bienes de consumo y la agricultura son los nuevos diamantes".

En el sector de consumo, Tana Africa Capital se centrará en empresas bien posicionadas para satisfacer las necesidades de consumo de la población joven, enérgica y en crecimiento de África. Invertirá en la cadena de valor agrícola desde los insumos agrícolas hasta las oportunidades posteriores en procesamiento, almacenamiento y logística. Dada la creciente población de África de más de mil millones, Jonathan cree que la inversión se beneficiará del hecho de que las economías están creciendo con el surgimiento de una clase media con un ingreso disponible cada vez mayor.

Aunque ambas partes invirtieron inicialmente cantidades iguales de efectivo, la familia Oppenheimer invertirá en África la mayor parte de los 5.100 millones de dólares que obtiene de la venta del 40% de De Beers a Anglo. "Este acuerdo ha ocurrido demasiado rápido en términos de un gran plan acordado. En los próximos meses nos centraremos en un nuevo plan de inversión", dijo Teeger.

Un acuerdo ya está en el horizonte en los próximos dos meses. "Estamos trabajando en una transacción específica que hemos estado negociando durante los últimos tres o cuatro meses", dijo Teeger. "Somos una empresa privada, por lo que no verá ningún anuncio público al respecto. Es la forma en que a la familia le gusta hacer negocios: en silencio y con discreción".

En Sudáfrica, E Oppenheimer & Son tiene un fondo Stockdale Street Capital que se enfoca en invertir en empresas medianas en Sudáfrica, excepto en recursos y propiedades. Nicky no estará involucrado en el nuevo impulso.

"Jonathan impulsará este nuevo enfoque. Nicky espera que, de vez en cuando, la gente lo consulte. Es humilde pero tiene buenos consejos de inversión", dijo Teeger.